TERA Yatırım, ARCLK-Arçelik için hedef fiyatını 171,4 TL'den 162,7 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "endekse paralel getiri" olarak korudu

Arçelik'in Finansal Sonuçları: Net Zarar Beklentilerin Altında, Kaldıraç Oranı Yüksek Seyrediyor Arçelik, son çeyrekte 2,3 milyar TL net zarar açıkladı. Bu rakam, hem bizim 1,6 milyar TL'lik tahminimizin hem de piyasa beklentisi olan 1,5 milyar TL'nin altında kaldı. Gelirlerdeki zayıflığa rağmen FAVÖK, bizim tahminimizin %2 altında, konsensüsün ise %1 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı çeyreklik bazda bir miktar iyileşme gösterse de, daha yüksek faiz giderleri ve negatif vergi kalemi net kârı aşağı çekti. Önceki beklentilerin aksine, düzeltilmiş net borç/FAVÖK rasyosu 4,5x ile hafif bir artış gösterdi ve kredi sözleşmelerindeki sınır olan 3,8x'in üzerinde kaldı. Şirketin satış ve marj beklentileri korunurken, bu hedeflere ulaşmak için yılın ikinci yarısında daha güçlü bir performans sergilemesi gerekiyor. Bu sonuçlar doğrultusunda hedef fiyatımızı 171,40 TL'den 162,70 TL'ye revize ediyoruz (%29 yükselme potansiyeli). "Endekse Paralel Getiri" önerimizi sürdürüyoruz. Önemli Başlıklar: Gelirlerdeki Düşüş: Gerçek bazda yıllık %12 düşen gelirler, bizim temkinli tahminimiz olan %-9'un da altında kaldı. Electrolux gibi Arçelik de Avrupa ve Asya'daki zorlu pazar koşullarına ve fiyat baskılarına dikkat çekti. Türkiye'de beyaz eşya pazarındaki karşılaştırmalı baz etkisi iyileşse de, yurt içi gelirler zayıf fiyat/ürün karması ve klima ile TV tarafındaki stok erimesi nedeniyle %5 geriledi. FAVÖK Marjındaki Artış: FAVÖK marjı yıllık 1,2 puan artış gösterdi. Bu iyileşme, bu yıl daha iyi seyreden girdi maliyetlerinden kaynaklansa da EUR/USD paritesinin etkisi sınırlı kaldı (esas katkı 3. çeyrekte bekleniyor). Faaliyet Giderleri: Faaliyet giderlerinin satışlara oranı çeyreklik bazda iyileşme gösterdi ancak personel ve pazarlama giderleri (özellikle Whirlpool kaynaklı) ile zayıf ciro nedeniyle %27'nin altına inemedi. Net Borç/FAVÖK Oranı: Net borç/FAVÖK rasyosu 5,9x'e (düzeltilmiş 4,5x) yükseldi – bu oran 1. çeyrekte 5,0x seviyesindeydi. Artışta işletme sermayesi çıkışları ve yapılan yeniden yapılandırma ödemeleri etkili oldu.