Tacirler Yatırım, KOTON - Koton için hedef fiyatını 27 TL, tavsiyesini AL olarak sürdürdü.
Koton'da orta-uzun vadeli yatırım tezimiz çerçevesinde 27 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi sürdürülmektedir. Zayıf tüketici talebine rağmen şirketin brüt karlılığını artırması, gider disiplinini koruması ve güçlü serbest nakit akışı üretmesi olumlu değerlendirilmektedir. 1Ç26'da brüt kar marjı yıllık bazda 8,0 puan artarak %50,9'a, FAVÖK marjı ise 4,7 puan artarak %19,3'e yükselmiştir. Yüksek finansman giderleri net kar üzerinde baskı yaratmaya devam etmekte olup bu baskının faiz ortamı normalleştikçe hafiflemesi beklenmektedir.
Stok disiplini ve nakit üretimi bilançoyu desteklemektedir. Şirketin stokları 1Ç26 sonunda yıllık bazda %15 azalırken 859 milyon TL serbest nakit akışı yaratılmıştır. Net finansal borç/FAVÖK oranı IFRS 16 hariç 0,4x seviyesine gerilemiştir. Yönetim 2026 için %5-7 reel satış büyümesi, yaklaşık %54 brüt kar marjı, yaklaşık %24 FAVÖK marjı ve 10'un üzerinde net yeni mağaza hedefini korumaktadır. 2026T tahminlerimize göre net satışlar 42,8 milyar TL, FAVÖK 8,1 milyar TL ve net kar 417 milyon TL olarak öngörülmektedir.
Net karda toparlanma için finansal koşullarda normalleşme belirleyici olacaktır. Faiz indirim sürecinin yılın ikinci yarısında belirginleşmesi halinde finansman giderlerinde kademeli rahatlama ve bunun net kara olumlu yansımasını bekliyoruz. Nisan ayında yurt içi mağazacılık satışlarının nominal %32, konsolide satışların ise %34 büyümesi ikinci çeyreğe ilişkin destekleyici erken sinyaller sunmaktadır. Yurt dışı operasyonlar ise özellikle GCC bölgesindeki güçlü performansla orta vadeli büyüme hikayesini desteklemeye devam etmektedir.
Şirket 29,0x 2026T F/K ve 2,6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir. Daha net bir revizyon için ikinci çeyrek sonuçlarının görülmesi tercih edilmekte olup mevcut hedef fiyat korunmaktadır. Bu çerçevede Koton için 27 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi sürdürülmektedir.
