Ahlatcı Yatırım, SISE - Şişecam Fabrikaları için 71,05 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini korudu.
Ahlatcı Yatırım, Türkiye Şişe ve Cam Fabrikaları A.Ş. için 26Q1 sonuçlarını değerlendirirken genel görüşünü olumlu korudu ve 12 aylık hedef fiyatını 71,05 TL seviyesinde sabit tuttu. Raporda mevcut projeksiyon doğrultusunda AL önerisinin sürdürüldüğü belirtildi. Bu görünümde, net kârdaki yıllık artışın brüt kârlılıktaki iyileşme, finansman kalemlerindeki toparlanma ve net parasal pozisyon kazancıyla desteklendiği vurgulandı. Buna karşılık net satışlardaki daralma ve bazı tek seferlik etkiler sonuçları sınırlayan unsurlar olarak öne çıktı.
Şirket 26Q1’de 57,48 milyar TL hasılat açıkladı ve bu rakam hem Ahlatcı Yatırım Araştırma Departmanı beklentisi olan 59,79 milyar TL’nin hem de piyasa konsensüsünün altında kaldı. Buna karşın 4,03 milyar TL FAVÖK, 3,54 milyar TL’lik kurum beklentisinin ve piyasa konsensüsünün üzerinde gerçekleşti. Net kâr ise 1,88 milyar TL oldu ve 1,26 milyar TL’lik kurum beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Şirketin net satışları yıllık bazda %3 düşerken, brüt kâr %13 artışla 15,94 milyar TL’ye yükseldi ve brüt kâr marjı %23,68’den %27,73’e çıktı.
Raporda mimari cam segmentinin operasyonel kârlılığı en fazla destekleyen segment olduğu ifade edildi. Bu segmentte gelir yıllık bazda %5 artışla 14,91 milyar TL’ye yükseldi ve segment FAVÖK’ü 3,35 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Satış hacmindeki %2 azalışa rağmen fiyatlama, ürün karması ve kur etkisi gelir büyümesini destekledi. Segment üretimi yıllık %8 arttı ve kapasite kullanım oranı %90 seviyesinde gerçekleşti.
Olumsuz tarafta, konsolide gelirdeki düşüşte cam ev eşyası, kimyasallar ve enerji segmentlerindeki zayıf performansın etkili olduğu belirtildi. Beykoz arsasının satışından kaynaklanan değer düşüklüğünün finansal sonuçları negatif etkilediği, satış öncesi alınan değerleme raporu sonucunda 3,24 milyar TL değer düşüklüğü hesaplandığı ve bunun yatırım faaliyetlerinden giderler altında yansıtıldığı aktarıldı. İlk çeyrekte kaydedilen 3,86 milyar TL vergi giderinin net kârı sınırlayan unsurlardan biri olduğu, bunun 3,35 milyar TL’lik kısmının ertelenmiş vergi giderinden kaynaklandığı ifade edildi. Şirketin net borcu 2025 yıl sonundaki 133 milyar TL seviyesinden 124 milyar TL’ye gerilerken, Net Borç/Düzeltilmiş FAVÖK oranı 2,8x ve Net Borç/FAVÖK oranı 5,3x seviyesinde gerçekleşti.
