Tacirler Yatırım, KOTON - Koton için 27 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesini sürdürdü.
Koton 1Ç26’da 8,3 milyar TL ciro, 1,5 milyar TL FAVÖK ve 265 milyon TL net zarar açıkladı. Ciro hem kurum hem piyasa beklentileriyle uyumlu gerçekleşirken, FAVÖK tarafında güçlü bir pozitif sürpriz görüldü. FAVÖK, 887 milyon TL’lik kurum tahmininin ve 901 milyon TL’lik piyasa beklentisinin yaklaşık %70 üzerinde gerçekleşti. Bu güçlü sapmanın temel nedeni brüt kâr marjındaki belirgin iyileşme ve faaliyet giderlerinin beklentinin altında kalması oldu. Net zarar ise beklentiyle uyumlu şekilde 265 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Operasyonel tarafta maliyet disiplini dikkat çekiyor. Ciro yurt içindeki yüksek baz etkisi nedeniyle yıllık %1 daralırken, brüt kâr marjı %42,9’dan %50,9’a yükseldi. Satın alma maliyetlerinin enflasyonun altında tutulması, daha esnek ürün planlaması ve stok yönetimi bu iyileşmeyi destekledi. FAVÖK marjı yıllık 4,7 puan artarak %19,3’e çıktı. Faaliyet giderleri ise kira artışlarına rağmen yıllık %13 düşerek marj genişlemesine önemli katkı sağladı. Buna karşılık 725 milyon TL net finansman gideri ve azalan kur farkı gelirleri net kârı baskılamaya devam etti. Net borç/FAVÖK oranı 1,4x’ten 0,9x’e gerileyerek (IFRS 16 hariç 0,4x) bilanço tarafında da iyileşme gösterdi.
Mağaza tarafında toplam sayı 464 seviyesinde sabit kalırken, yurt içinde sınırlı kapanışlar ve yurt dışında açılışlar görüldü. M² başına satışlar yurt içinde %11, yurt dışında %19 artış gösterdi. GCC bölgesi ise %106’lık USD bazlı büyüme ile öne çıktı.
Şirket yıl başı hedeflerini koruyor: %5–7 reel ciro büyümesi, ~%54 brüt kâr marjı, ~%24 FAVÖK marjı ve düşük borçluluk hedefi. 1Ç26 sonuçları bu hedeflerle uyumlu. Nisan verileri de ikinci çeyreğe güçlü bir başlangıç olduğunu gösteriyor (yurt içi satışlar +%32, konsolide +%34, GCC +%73 USD). Özellikle Körfez bölgesi ve sezon etkisi önümüzdeki dönem için destekleyici görünüyor. Genel tablo: operasyonel olarak güçlü, finansman kaynaklı baskı devam ediyor.
