TUPRS - 1Ç26 Kâr Değerlendirmesi
TUPRS 1Ç26’da 3,7 milyar TL net kâr açıkladı. Açıklanan rakam piyasa beklentisiyle uyumlu gerçekleşirken, kurum beklentisinin altında kaldı. Şirketin FAVÖK’ü ise yıllık %24 artışla 15,8 milyar TL seviyesine ulaştı ve piyasa beklentisine yakın gerçekleşti. Beklentilerin altında kalan operasyonel performansta, jet yakıtındaki güçlü marjların kontratlar nedeniyle gelir tarafına gecikmeli yansıması ve beklenenden yüksek parasal kayıplar etkili oldu. Buna rağmen net kâr yıllık bazda güçlü şekilde artış gösterdi.
Şirketin net nakit pozisyonu güçlü operasyonel performans ve işletme sermayesi ihtiyacındaki düşüş sayesinde önemli ölçüde iyileşti. 2025 sonundaki 57 milyar TL seviyesindeki net nakit, 1Ç26 sonunda 75 milyar TL’ye yükseldi. Ancak yönetim, önümüzdeki dönemde stok miktarı ve fiyatlarındaki artış nedeniyle işletme sermayesi tarafındaki olumlu görünümün kalıcı olmayabileceğine dikkat çekti. Yönetim ayrıca 2026 beklentilerinde şimdilik değişikliğe gitmedi ancak piyasa koşullarında kalıcı iyileşme olması durumunda yukarı yönlü revizyon ihtimaline işaret etti. Şirket 2026 net rafineri marjı beklentisini 6-7 USD/varil aralığında korudu.
Operasyonel tarafta özellikle jet yakıtı ve dizel marjları oldukça güçlü gerçekleşti. 1Ç26’da dizel marjı varil başına 34 dolar, jet yakıtı marjı 43 dolar ve benzin marjı 14 dolar oldu. Orta Doğu’daki çatışmalar nedeniyle dizel ve jet yakıtı marjlarında yıllık bazda çok sert artışlar görülürken, benzin marjları daha sınırlı yükseldi. Güçlü ürün marjları ve olumlu stok etkisi sayesinde FAVÖK dolar bazında %38 artarak 356 milyon dolara ulaştı. Net rafineri marjı da 1Ç25’teki 4,1 USD/varil seviyesinden 9,4 USD/varil seviyesine yükseldi.
Yönetimin olumlu marj ortamına rağmen 2026 beklentilerini değiştirmemesi piyasada hafif negatif algılanabilir. Tüpraş hissesi, Orta Doğu’daki çatışma sürecinde BIST100’e göre güçlü performans göstermiş olsa da ateşkes sonrası endeksin gerisinde kaldı. Bu nedenle kısa vadede hisse performansında jeopolitik gelişmelerin finansal sonuçlardan daha etkili olabileceği değerlendiriliyor. Analist tarafı ise önümüzdeki dönemde tahminler ve hedef fiyat üzerinde güncelleme yapılabileceğini belirtiyor.
