2. Çeyrek Bilanço Döneminde Öne Çıkan Sektörler ve Yılın Kalanı İçin Beklentiler
İkinci çeyrekte şirketler geçen seneye göre hem faaliyet kârlılığında hem de net kârda daha güçlü bir görünüm sergiledi ve XUTUM endeksinde FAVÖK %13, net kâr %43 arttı. BİST-100 şirketlerinde de benzer şekilde FAVÖK %14 ve net kâr %49 yükseldi; buna karşın zayıf talep ve artan maliyetler genel görünümde temkinli bir ikinci yarı beklentisi yarattı. XUTUM’de bilanço açıklayan 546 şirketin %58’i kâr açıklarken, BİST-100’de zarar açıklayanların oranı %21, XU030’da ise %3 oldu. Demir ve Çelik, Petrol ve Gaz ile Holding sektörleri net kâr artışında belirgin biçimde ayrıştı. En güçlü FAVÖK artışları Madencilik, Kimyasallar ve Petrol ve Gaz sektörlerinden geldi.
Bankacılıkta Garanti %26 çeyreklik özkaynak kârlılığı ile öne çıkarken, İş Bankası %9 ile en zayıf performansı gösterdi; swapla düzeltilmiş net faiz marjında Akbank yalnızca 25 baz puan daralma ile en dayanıklı banka oldu. Çimento tarafında OYAKC operasyonel performans ve güçlü net nakit pozisyonu ile pozitif ayrışırken, CIMSA uluslararası operasyonların katkısıyla görece güçlü kaldı; AKCNS’te ise yeni muhasebe uygulaması FAVÖK’ü aşağı çekti. Cam ve dayanıklı tüketimde SISE’de enerji ve lojistik maliyet baskıları FAVÖK’ü %39 geriletirken, beyaz eşya tarafında talep zayıflığı devam etti ve ARCLK’te FAVÖK %37 düştü. Demir ve çelikte KRDMD hacim, marj ve bilanço tarafıyla; EREGL güçlü hacim ve kapasite kullanımıyla olumlu ayrıştı, ancak kalıcı döngü dönüşü için erken olduğu vurgulandı. Enerji/rafineri/petrokimyada Tüpraş en güçlü sonuçları açıkladı ve 2026 net rafineri marjı beklentisini 6-7 ABD$/varilden 13-15 ABD$/varile yükseltti.
Gıda perakendesinde en güçlü çeyrek BİM’de görülürken, Şok stok yönetimi sayesinde net nakit pozisyonuna geçti; Migros’ta ise marjlar baskı altında kaldı. Giyim perakendesinde KOTON, SUWEN ve DESA zayıf yurt içi talep ile maliyet baskılarından olumsuz etkilendi; KOTON reel gelir büyümesini %5-7’den yatay-düşük tek haneli büyümeye çekti. Hayat-emeklilik tarafında Agesa %75, Anadolu Hayat %64 özkaynak kârlılığı üretti ve iki şirketin de yılın geri kalanında güçlü kârlılığı sürdürmesi bekleniyor. Holdinglerde SAHOL dengeli operasyonel iyileşme ve güçlenen nakit pozisyonuyla, DOHOL portföy dönüşümü ve net aktif değer büyümesiyle öne çıkarken; KCHOL güçlü enerji katkısına daha bağımlı, AGHOL ise görece zayıf kaldı. Kimya/yapı malzemelerinde Aksa Akrilik’in FAVÖK’ü %46 artarak 2,13 milyar TL’ye çıktı ve 1Y26 FAVÖK marjı %18,3 ile şirketin %15-18 beklenti aralığının hafif üzerine yerleşti.
Havacılıkta TAV operasyonel olarak güçlü sonuç verirken, THYAO’da birim yakıt maliyetlerindeki %91’lik sıçrama FAVÖK marjını 1.322 baz puan daralttı ve Pegasus’ta yüksek finansman giderleri net zararı artırdı. Gayrimenkulde TRGYO ve RGYAS pozitif ayrışırken, konut geliştiricilerinde faiz indirimi döngüsünün yeniden başlaması kârlılığa destek verebilecek ana katalizör olarak görüldü. Lastik/otomotiv yan sanayinde Brisa FAVÖK’ünü %60 artırıp marjını %15,9’a çıkarırken, Goodyear yeniden zarara döndü; otomotivde TOASO hacimle öne çıkmasına rağmen FAVÖK baskısı sürdü ve DOAS en zayıf bilanço olarak değerlendirildi. Sağlıkta MPARK operasyonel kârlılık ve bilanço tarafında güçlü kaldı, taahhüt/mühendislikte ORGE backlog ve yeni iş alımlarıyla açık ara öne çıktı, telekomda ise TCELL bilanço gücü ve abone kalitesiyle daha pozitif ayrıştı. Genel sonuç, ikinci yarıda faiz indirimleri, fonlama maliyetlerinde normalleşme ve mevsimsel talebin bazı sektörleri destekleyebileceği; ancak enerji maliyetleri, jeopolitik riskler, iç talep ve maliyet baskılarının şirketler arasındaki ayrışmayı belirlemeye devam edeceğidir.
