Bu grafiği daha fazla irdelemeden önce hatırlatmak istediğimiz bir piyasa davranışı var: Piyasa, fiyatlama yaparken bir varlığın değerini etkileyen tüm faktörleri eş zamanlı olarak hesaba katmayabilir. Çoğu zaman önce daha görünür ve daha çok konuşulan unsurları fiyatlar, ardından diğer faktörleri devreye alır.

Bu gerçeği akılda tutarak grafiğe yeniden bakalım. Beyaz çizgi altın fiyatını, kırmızı çizgi ise enflasyona endeksli 10 yıllık tahvil getirisini (reel getiri) gösteriyor. 30 Ocak’a kadar her iki serinin de dalgalı bir şekilde yükseldiği görülüyor. Normal koşullarda, özellikle reel getirinin arttığı bir ortamda altının yükselmesi beklenmez. Ancak o dönemi hatırlarsanız, her sabah Çin’de yükselen gümüş fiyatı COMEX tarafını da yukarı çekiyor, altın da bu hareketi takip ediyordu. Piyasada “her şey güzel, ta ki güzel olmayana kadar” durumu hakimdi. Ardından dengeler hızla değişti ve kıymetli metaller reel getirideki artışı yeniden fiyatlamaya başladı.

Ocak sonunda fiyatlamalardaki aşırılığın törpülenmesiyle birlikte altın, yeniden reel getiriyle daha uyumlu hareket etmeye başladı. Son haftalarda paylaştığımız YouTube videolarında da altının bundan sonra daha fazla makro dinamiklerle şekilleneceğini ifade etmiştik. Geride kalan süreç, bu öngörünün isabetli olduğunu ortaya koydu.

Önümüzdeki dönemde de altın ve gümüşün makro bir pozisyon olmayı sürdüreceğini değerlendiriyoruz. Buna ek olarak, Dünya Altın Konseyi’nin 20 Mart verilerine dayanan raporuna göre, Şubat ayında merkez bankaları yeniden alım tarafında öne çıkmış olabilir. Rapora göre Polonya Merkez Bankası 20 ton, Özbekistan Merkez Bankası 8 ton, Çek Cumhuriyeti Merkez Bankası 2 ton, Çin Merkez Bankası 2 ton ve Kamboçya Merkez Bankası 1 ton altın alımı gerçekleştirdi. Bu alımlarla Polonya Merkez Bankası son 12 ayın en yüksek alımını yaparken, Çek Merkez Bankası 36 aydır, Çin 16 aydır ve Özbekistan 5 aydır kesintisiz altın alımını sürdürüyor. Son üç ayda merkez bankalarının altın satışlarında sınırlı bir artış görülse de, Ocak ayındaki yavaşlamanın ardından Şubat’ta yeniden alımların hız kazandığı anlaşılıyor.