Garanti BBVA Yatırım, VAKBN - VakıfBank için hedef fiyatını 45,5 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Vakıfbank 2Ç26'da 15.1mlr TL net kar açıkladı ve sonuçlar beklentilere paralel gerçekleşti. Banka yılın ilk yarısında 30.1mlr TL net kara ulaştı ve 1Y26 özkaynak karlılığı %17.8 seviyesinde oluştu. 2Ç26'da gerçekleştirilen 8.0mlr TL serbest karşılık iptali net karı destekleyen en önemli unsur oldu. Bu etki hariç tutulduğunda operasyonel görünüm marj baskısının sürdüğüne işaret etti.
Swap düzeltilmiş net faiz marjı 2Ç26'da %3.4 oldu ve 1Y26 swap düzeltilmiş net faiz marjı %3.7 seviyesinde gerçekleşti. Banka, emsal bankalara göre en düşük %20.9 TÜFE varsayımını kullanmaya devam ettiğini belirtti. Emsal bankalarla benzer %29 varsayımı kullanılması halinde 2Ç26 swap düzeltilmiş NIM'in %4.5, 1Y26 swap düzeltilmiş NIM'in %4.3 olacağını ifade etti. Çeyrek içinde TL kredi-mevduat makası yaklaşık 190 baz puan daralarak %3.1'e geriledi.
Komisyon gelirleri çeyreklik bazda %16, yıllık bazda %29 arttı ve sektörün üzerinde büyüme gösterdi. Büyümede nakdi ve gayrinakdi kredi komisyonları ile sigorta gelirleri etkili oldu. Faaliyet giderleri %12 ç/ç ve %57 y/y artarken gider/gelir oranı %53.8'e yükseldi. Aktif kalite tarafında NPL oranı %3.4'e çıkarken Stage-2 kredi oranı %10.7 seviyesine yükseldi ve net risk maliyeti 2Ç26'da 141 baz puan olarak gerçekleşti.
Vakıfbank 2026 beklentilerinde swap düzeltilmiş net faiz marjı hedefini %4.5'ten %4.1'e revize etti. Bu revizyon yıllık 110 baz puan yerine 70 baz puan marj iyileşmesine işaret ediyor. Ortalama özkaynak karlılığı beklentisi yüksek %20'li seviyelerden yaklaşık %20'ye çekildi. Marj toparlanmasının yılın ikinci yarısında, özellikle TÜFE tahvil değerlemesi ve TCMB faiz indirimlerinin etkisiyle hızlanması bekleniyor. Sonuçların beklentilere paralel olması nedeniyle piyasa etkisi nötr görülürken, hisse için Endeks Üstü Getiri tavsiyesi ve 45.50 TL hedef fiyat korundu.
