Gedik Yatırım, SAHOL - Sabancı Holding için hedef fiyatını 138,2 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Sabancı Holding, 3Ç26’da banka dışı operasyonlarının desteğiyle dirençli bir görünüm sergilerken, yüksek net değer iskontosu ve sermaye tahsisi yaklaşımı nedeniyle Endeksin Üzerinde Getiri görüşünü koruyor. Net satışlar üçüncü çeyrekte yıllık %17,07 azalarak 298.962 milyon TL’ye, ilk dokuz ayda ise %16,71 gerileyerek 915.049 milyon TL’ye indi. Buna karşın ilk dokuz ayda FAVÖK %2,34 artışla 82.435 milyon TL’ye yükselirken, FAVÖK marjının 168 baz puan genişleyerek %9,0’a çıkması operasyonel dayanıklılığa işaret etti. Net kâr, 3Ç25’teki 881 milyon TL’den 4.264,15 milyon TL’ye yükselirken, ilk dokuz ayda 1.023 milyon TL net zarardan 19.572 milyon TL net kâra dönüldü; ancak bu iyileşmede düşük vergi giderleri, azalan finansman maliyetleri ve CarrefourSA işlem kapanışının etkisi de bulundu.
Banka dışı konsolide FAVÖK, gelirlerdeki %19’luk düşüşe rağmen yıllık %11 artarak 13,5 milyar TL’ye ulaşırken, kombine banka dışı FAVÖK %7 büyüdü ve marj 318 baz puan genişleyerek %16’ya çıktı. Enerji segmenti, Enerjisa Üretim’in FAVÖK’ünün %23 büyümesi ve marjının 5 puan artarak %20’ye yükselmesiyle sonuçların ana destekleyicisi oldu; YEKA-2 rüzgâr kapasitesinin devreye alınması, elverişli hidroloji ve yan hizmet gelirleri bu performansı destekledi. Malzeme teknolojilerinde uluslararası çimento operasyonları ve ticari lastik talebiyle net kâr %32 artarak 1,7 milyar TL’ye çıkarken, finansal hizmetler net kârı %79 artışla 0,8 milyar TL’ye yükseldi. Buna karşılık bankacılık segmenti net faiz marjı baskısı altında 1,1 milyar TL zarar açıkladı ve bankacılık FAVÖK’ündeki %34’lük daralma konsolide FAVÖK üzerinde baskı oluşturdu.
Holdingin solo net nakdi haziran sonundaki 35,3 milyar TL’den eylül sonunda 31,9 milyar TL’ye gerilerken, banka dışı net borç/FAVÖK oranının 1,7x’ten 1,6x’e düşmesi ve 2,0x politika sınırının altında kalması finansal disiplinin sürdüğünü gösterdi. Portföy sadeleşmesi ve disiplinli sermaye tahsisi olumlu değerlendirilirken, üç yıllık dönemde 7 milyar TL’ye kadar pay geri alım programı yüksek NAD iskontosuna karşı hisseyi destekleyebilecek bir katalizör olarak öne çıkıyor. SAHOL yaklaşık %57 NAD iskontosuyla işlem görüyor ve 86,20 TL fiyat üzerinden 138,2 TL hedef fiyata göre %60,32 potansiyel getiri sunuyor. Enerji yatırımlarının katkısı ve geri alım programı olumlu unsurlar olsa da bankacılıkta net faiz marjı baskısı, konsolide FAVÖK’teki gerileme ve net kâr artışının tamamının operasyonel kaynaklı olmaması temel izlenmesi gereken riskler olarak öne çıkıyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
