İntegral Yatırım, FROTO-Ford Otosan için hedef fiyatını 1295 TL'de tuttu

2025 Yılı Beklentilerinde Değişiklik Yapılmadı Ford Otosan, 2025 yılına ilişkin beklentilerinde herhangi bir değişikliğe gitmedi. Şirket, 2024 yılında 1.279 bin adet olan toplam Türkiye otomotiv pazarı büyüklüğünün, 2025 yılında 950 – 1.050 bin adet aralığında gerçekleşmesini beklemektedir. 2024 yılında 114 bin adet olan perakende satış adedinin, 2025’te 90 – 100 bin adet seviyesinde olacağı öngörülmektedir. Yurt dışı satış adedinin ise 2024’teki toplam 546 bin adetten (330 bin Türkiye, 216 bin Romanya), 2025’te 610 – 660 bin adede (410 – 440 bin Türkiye, 200 – 220 bin Romanya) yükselmesi beklenmektedir. Toplam satış adedinin, 2024’teki 661 bin seviyesinden 2025’te 700 – 760 bin aralığına çıkması öngörülmektedir. Üretim tarafında ise 2024’te 633 bin adet olan toplam üretimin (382 bin Türkiye, 251 bin Romanya), 2025’te 700 – 750 bin adede (460 – 490 bin Türkiye, 240 – 260 bin Romanya) ulaşması beklenmektedir. Şirket, 2024 yılında 739 milyon EUR (128 milyon EUR genel yatırımlar, 611 milyon EUR ürün yatırımları) seviyesindeki sabit kıymet yatırımlarının, 2025’te 750 – 850 milyon EUR (130 – 150 milyon EUR genel yatırımlar, 620 – 700 milyon EUR ürün yatırımları) aralığında gerçekleşmesini öngörmektedir. 2024 yılında “yatay” gerçekleşen satış gelirleri büyümesinin, 2025 yılında “yüksek tek haneli” seviyede olması; 2024’te %7,2 olan FAVÖK marjının ise 2025’te %7 – %8 aralığında olması beklenmektedir. Değerlendirme ve Hedef Fiyat Otomotiv üretimi alanında faaliyet gösteren ve Türkiye’nin mal ihracat şampiyonu olan Ford Otosan’ın 1Ç25 finansal sonuçlarını sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz. Net kâr piyasa beklentisine paralel gerçekleşirken, satış gelirleri beklentilerin üzerinde, FAVÖK ise beklentilerin altında kaldı. Toplam satış gelirlerindeki daralma, satışların maliyetindeki artış, operasyonel giderlerdeki yükseliş, net finansman giderleri ve ertelenmiş vergi gideri net kâr üzerinde baskı oluştururken; yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirler, net kârı destekledi. Satış gelirlerindeki azalışta, rekabetçi fiyat ortamı nedeniyle artırılan kampanyalar, yeni Puma Gen-E ve E-Courier modellerinin üretime geçiş süreci ile Avrupa pazarındaki talep daralmasına bağlı ihracat satışlarındaki düşüş etkili oldu. Zorlu geçen ilk çeyreğin, toplam satış adedinde sadece %3’lük sınırlı bir daralma ile atlatılmasını olumlu buluyoruz. Piyasa koşullarının yılın devamında iyileşme göstermesi durumunda, yenilenen ürün portföyü sayesinde hem yurt içi hem de yurt dışı pazarda güçlü bir satış performansı potansiyeli görüyoruz. Şirketin, Türkiye otomotiv pazarı için 2025 yılı beklentisi 2024 yılına göre daha düşük olsa da, toplam üretim ve satış hedeflerinin daha yüksek seviyelerde konumlandırılması da pozitif bir gösterge olarak değerlendirilmektedir. Tüm bu değerlendirmeler ışığında, Ford Otosan için İNA modelimize göre belirlediğimiz 12 aylık hedef fiyatımızı 1.295 TL seviyesinde koruyoruz.