Halk Yatırım, AKCNS - Akçansa için hedef fiyatını 272,8 TL'den 308,5 TL'ye yükseltti, tavsiyesini AL olarak korudu.
Akçansa 2Ç26’da net zarar beklentilerinin aksine 251 mn TL net kar açıkladı. Beklentimiz olan 321 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 318 mn TL net zararın yerine gelen bu sonuçta ertelenmiş vergi gelirinin tahminlerin oldukça üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Şirket 2Ç26’da 495 mn TL vergi geliri kaydetti. Buna karşın operasyonel tarafta 340 mn TL FAVÖK ve %4,4 FAVÖK marjı elde edildi. FAVÖK yıllık bazda %63,7 azalırken marj da 8,9 puan geriledi.
Gelir tarafında 7.665 mn TL konsolide ciro ile beklentilere uyumlu bir performans sergilendi. Ciro yıllık bazda %9,3 artış gösterdi ve talebin korunduğu değerlendirildi. Toplam çimento hacimleri, Marmara Bölgesi'ndeki güçlü yurt içi talebin desteğiyle yıllık bazda %9,5 arttı. Hazır beton satış hacmi ise proje bazlı santraller ve ana faaliyet bölgelerinde artan taleple yıllık bazda %27,7 yükseldi.
FAVÖK’teki gerilemede operasyonel giderlerdeki artışın yanı sıra Heidelberg Materials’ın raporlama gerekliliklerinin ilk kez uygulanmasından kaynaklanan tek seferlik konsolidasyon uyarlama düzeltmesi etkili oldu. Bu uyarlama nedeniyle marjlar baskı altında kaldı. Haziran 2026 itibariyle şirketin 446 mn TL net borç pozisyonu bulunuyor. Mart 2026 sonundaki 77 mn TL net nakit pozisyonundan bu yana yapıdaki değişim dikkat çekiyor. Net borç/FAVÖK rasyosu 0,1x seviyesinde gerçekleşti.
Hedef fiyat 272,80 TL’den 308,50 TL’ye yükseltildi ve tavsiye AL olarak korundu. Heidelberg Materials ile ileriye dönük oluşabilecek sinerjiler değerlemeye yansıtıldı. Enflasyonun gerisinde kalan fiyat ortamına rağmen hacim tarafındaki güçlü görünüm olumlu unsur olarak öne çıkıyor. İkinci çeyrek sonuçları tek seferlik konsolidasyon uyarlamasının etkisiyle baskı altında kalsa da, şirket için ana yatırım tezi hacim direnci ve olası sinerji katkıları olmaya devam ediyor.
