Garanti BBVA Yatırım, VAKBN - Vakıflar Bankası için Endeks Üzeri tavsiyesini ve 45.50TL hedef fiyatını korudu.
Garanti BBVA Yatırım, Vakıfbank'ın 1Ç26 sonuçlarını beklentilere paralel buldu ve piyasa etkisini nötr olarak değerlendirdi. Banka 1Ç26'da 15.0mlr TL net kar açıkladı ve bu rakam piyasa beklentisi olan 14.9mlr TL'ye oldukça yakın gerçekleşti. Net kar yıllık bazda %25, çeyreksel bazda %46 gerilerken özsermaye karlılığı %18.4'e indi. Analist, çeyrekte daha düşük TÜFE varsayımının faiz gelirlerini aşağı çektiğini belirtti.
Swap düzeltilmiş net faiz marjı 1Ç26'da %4.1'e geriledi ve daralma büyük ölçüde CPI gelirlerindeki normalleşmeden kaynaklandı. Komisyon gelirleri çeyreksel bazda yatay kalırken yıllık bazda %26 artarak güçlü seyrini korudu. Faaliyet giderleri %12 çeyreksel ve %60 yıllık artış gösterdi, buna bağlı olarak gider/gelir oranı %45.5'e yükseldi. Komisyonların faaliyet giderlerine oranı %49.6'ya gerileyerek operasyonel verimlilikte bozulmaya işaret etti.
Karşılık giderleri çeyreksel bazda %55 artarak 25.8mlr TL'ye yükseldi ve risk maliyeti 1Ç26'da 164bps seviyesine çıktı. NPL oranı %3.1'e yükselirken özellikle yeni takip girişlerindeki artış dikkat çekti. Banka 2026 için orta yirmili rakamlarda TL kredi büyümesi, tek haneli YP kredi büyümesi, %1.5 risk maliyeti ve net faiz marjında 1.1 puan iyileşme ile %4.5 seviyesini öngörüyor. Marj tarafında aşağı yönlü riskler vurgulanırken komisyon gelirlerinde %40 üzeri büyüme ve giderlerde enflasyon üzeri artış bekleniyor.
Garanti BBVA Yatırım, sonuçların beklentilere paralel gerçekleşmesi nedeniyle mevcut tavsiyesini korudu ve Vakıfbank için Endeks Üzeri tavsiyesini ve 45.50TL hedef fiyatını sürdürdü. Kurum, özkaynak karlılığının 2026 sonunda yüksek 20'li rakamlarda oluşmasını bekliyor. Bu çerçevede hisse için ana mesaj, güçlü komisyon performansına rağmen marj daralması, artan karşılık giderleri ve yükselen operasyonel giderlerin kısa vadede baskı yaratabileceği yönünde şekilleniyor. Buna karşın yönetimin verdiği büyüme, marj ve karlılık hedefleri orta vadede izlenmeye devam edecek temel katalizörler olarak öne çıkıyor.
