Yapı Kredi Yatırım, TOASO - Tofaş için hedef fiyatını 489,00 TL'den 494,00 TL'ye yükseltti, tavsiyesini AL olarak korudu.
Yapı Kredi Yatırım, Tofaş Otomotiv’in 1Ç26 sonuçlarını faaliyet düzeyinde olumlu değerlendirdi ve AL tavsiyesini korudu. Kurum, 12 aylık hedef fiyatını 489 TL’den 494 TL’ye yükseltti. Rapora göre 1Ç26 net kârı 3 milyar TL olarak gerçekleşti ve bu rakam kurum tahmininin %30, piyasa beklentisinin ise %27 üzerinde geldi. Net kârdaki pozitif sapma, beklenenden düşük efektif vergi oranı ve diğer gelirlerden kaynaklandı.
Net satışlar yeni K0 hafif ticari aracın artan üretimi ve Stellantis Türkiye distribütörlüğünün katkısıyla 100,5 milyar TL’ye ulaştı. Yurt içi gelirler, yurt içi satış hacimlerindeki yıllık %188’lik artış ve olumlu ürün karması değişiminin desteğiyle yıllık %216 büyüdü. İhracat gelirleri de K0 LCV üretim artışının etkisiyle önemli ölçüde genişledi. Kurum, üç haneli büyümenin büyük ölçüde geçen yılın düşük baz etkisinden beslendiğini ve karşılaştırılabilir baz oluştuğunda organik büyümenin daha net görüleceğini belirtti.
Brüt kâr marjı yıllık 1,5 puan artarak %7,1’e yükseldi ve bu iyileşme şirket içi üretimin artan payı ile desteklendi. Buna karşın artan pazarlama ve satış giderleri bu kazanımı sınırladı ve FAVÖK marjı yıllık 30 baz puan daraldı. FAVÖK 2,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve piyasa beklentisi ile büyük ölçüde uyumlu, kurum tahmininin ise %7 üzerinde oldu. Kurum, yeni LCV üretim artışının ihracat hacmi beklentisini yukarı revize ettirdiğini, yurt içi hacim beklentisinin ise aşağı çekildiğini aktardı.
Net borç/FAVÖK oranı 4Ç25’teki 3,3x seviyesinden 3,8x’e yükseldi; bunun K0 yatırım harcaması döngüsü ve yeni model üretimine bağlı işletme sermayesi kullanımını yansıttığı belirtildi. 2026 yatırım döngüsünün zirve yılı olarak görülürken, borç azaltımının 2027’den itibaren başlaması bekleniyor. Raporda K9 Yeni Doblo’dan 1 adet üretildiği ve bunun seri üretim öncesi tip onayı ile kalite doğrulaması kapsamında standart bir ön seri üretim olarak okunduğu ifade edildi. Başlıca riskler arasında zirve yatırım harcaması yılı boyunca kaldıraç seyri, ithal araç payı geliştikçe şirket içi üretimin marj katkısının sürdürülebilirliği ve K9 devreye alımının 2026 kârlılığına etkisinin zamanlaması ile büyüklüğü yer aldı.
