Gedik Yatırım DOHOL - Doğan Holding için hedef fiyatını 29.91 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Net Aktif Değer (NAD) için mevcut yaklaşık 2,7 milyar USD seviyesinden 2030 yılında yaklaşık 4,0 milyar USD seviyesine ulaşılması hedeflenmektedir. Ancak yıllık %5-10 büyüme hedefinin (son 5 yıl ortalaması: %15) muhafazakâr olduğu değerlendirilmektedir. Stratejik odak segmentlerin NAD içindeki payının yaklaşık %48 seviyesine ulaşması ve 617 milyon USD solo net nakit pozisyonu, yeni yatırımlar için önemli bir finansal esneklik sağlamaktadır. Güncel NAD iskontosu %55, PD/DD rasyosu ise 0,63x seviyesindedir.
Madencilik segmentinde 9A25 itibarıyla 24 milyon USD yatırım harcaması gerçekleştirilmiş olup, 2026-2027 döneminde ilave 66 milyon USD yatırım planlanmaktadır. Bu yatırımlar, üretimin 2024’teki 350 bin ton seviyesinden 2025’te yaklaşık 500 bin tona ve 2026’da yaklaşık 1,0 milyon tona çıkarılmasını desteklemektedir. Konsantre üretimin önümüzdeki iki yıl içinde iki katına çıkması beklenirken, ihracat gelirinin 2024’te 77 milyon USD seviyesinden 2025’te yaklaşık 100 milyon USD’ye ve 2026’da 170 milyon USD’nin üzerine yükselmesi öngörülmektedir.
Sigorta segmentinde yönetilen aktif büyüklüğü 745 milyon USD seviyesinde bulunurken, brüt prim üretiminin 2024’teki 527 milyon USD seviyesinden 2025’te 702 milyon USD’ye ve 2026’da 764 milyon USD’ye yükselmesi hedeflenmektedir. Poliçe sayısının 2024’teki 2,1 milyondan 2025’te 2,4 milyona ve 2026’da 3,1 milyona çıkması beklenirken, net kârın da 2024’teki 57 milyon USD seviyesinden 2025’te 107 milyon USD’ye ve 2026’da 120 milyon USD’ye ulaşması öngörülmektedir. 9A25 itibarıyla sektör ortalamasının 17 puan üzerinde hasar rezervi tutulmasına rağmen elde edilen güçlü finansal performans, önümüzdeki dönemde sektöre kıyasla daha olumlu bir göreceli performans potansiyeline işaret etmektedir.
Yenilenebilir enerji tarafında, 2030 yılına kadar kurulu gücün yaklaşık 1,1 GW seviyesine ulaşması hedeflenmektedir. Bu büyüme, yapısal olarak yüksek FAVÖK marjları (%70-75) ve öngörülebilir, dövize endeksli nakit akışları ile desteklenmektedir.
Zayıf performans gösteren iştirakler tarafında, Doğan Trend Otomotiv için 20 milyon USD tutarında sermaye enjeksiyonu gerçekleştirilmiş olup, yönetim 2026 yılında stratejik bir toparlanma hedeflemektedir. Karel’de ise tahsisli sermaye artışı öncesinde 16 milyon USD tutarında avans ödemesi yapılmış, artış sonrasında en zorlu dönemin geride kalacağı değerlendirilmektedir.
Daha önce regülasyon kaynaklı olarak elde edilemeyen sigorta ve madencilik segmentlerinden temettü akışının önümüzdeki yıldan itibaren başlamasıyla birlikte, yönetim iyileşmiş bir temettü verimi profili hedeflemektedir.
