HSBC, MGROS - Migros için hedef fiyatını 665 TL, tavsiyesini "al" olarak korudu

Anadolu Grubu Holding (AGHOL) ‘Al’ tavsiyesiyle araştıma kapsamına dahil edildi: Defansif Güç Anadolu Grubu Holding (AGHOL), amiral tüketici işletmelerinde çoğunluk hisselerine sahip önde gelen bir holdingtir AGHOL için “Al” tavsiyesiyle kapsam başlatıyoruz; hisse başına 373 TL NAV bazlı hedef fiyat ile %43 yukarı potansiyel öngörüyoruz Coca Cola İçecek ve Migros için “Al”, Anadolu Efes için “Tut” tavsiyemizi sürdürüyoruz; hedef fiyatları revize ettik Anadolu Grubu Holding (AGHOL), Türkiye merkezli bir tüketim holdingidir. Şirketin temel faaliyet performansı (satışlar, FAVÖK, temettüler) bira (Anadolu Efes), gazlı içecekler (Coca Cola İçecek) ve gıda perakendesi (Migros) iş kolları tarafından belirlenmektedir. Bunların tamamı, güçlü uygulama geçmişi ve cazip büyüme potansiyeli ile öne çıkan, Türkiye’nin önde gelen tüketim markalarıdır. Şirket ayrıca otomotiv, tarım, enerji ve sanayi sektörlerinde de faaliyet göstermektedir. Grup şirketleriyle güçlü büyüme performansı: AGHOL’ün gelirleri ve FAVÖK’ü 2019-2024 döneminde %14 ve %13 bileşik yıllık büyüme oranları ile artmıştır. Özellikle perakende, gazlı içecek ve bira segmentleri öne çıkmıştır. Coca Cola İçecek ve Migros’un orta vadede güçlü büyüme patikasına devam edeceğini öngörüyoruz. Bu beklentimiz, sağlam operasyonel performans ve uzun vadeli stratejiyle desteklenmektedir. Güçlü borç azaltımı bilanço gücünü artırıyor: Grubun net borç/FAVÖK oranı, 2023’teki 2.3x seviyesinden 2024 için 0.5x seviyesine düşmüştür. Bu gelişme, Migros’taki borç azaltımı, varlık satışları ve FAVÖK’teki iyileşme ile desteklenmiştir. Ayrıca, 1Ç25 itibarıyla Rus bira operasyonlarının konsolidasyondan çıkarılması da kaldıraç oranını 1.55x’e düşürmüştür. Bizim görüşümüze göre, 2.0x’in altı konforlu bir seviye olarak kabul edilebilir; grup şirketleri yıllar içinde güçlü serbest nakit akışı üretimi sergilemiştir. Yüksek NAV iskontosu defansif bir yatırım fırsatı sunuyor: AGHOL’ün NAV iskontosu, geçmişteki ortalama %77 seviyesinden %35’e gerilemiştir. Bu, tüketici segmentlerinden gelen daha yüksek büyümenin getirdiği yapısal dönüşümü yansıtmaktadır. Karlılık ve serbest nakit akışlarındaki iyileşme de bu süreci desteklemektedir. Grup, temettü kapasitesi, savunmacı sektör yapısı, yapısal büyüme fırsatları ve yeniden değerleme potansiyeli ile tekrar yukarı yönlü fiyatlanabilir.