Garanti BBVA Yatırım, PGSUS-Pegasus için hedef fiyatını 382,00 TL, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

Pegasus, 1Ç25’te piyasa beklentisi olan 2.786 milyon TL net zarar ile uyumlu, ancak 1Ç24'te açıklanan 3.501 milyon TL olan net zarardan daha düşük bir rakam olan 2.635 milyon TL net zarar açıklamıştır. Yıllık karşılaştırıldığında, 1Ç25'te daha yüksek gerçekleşen 2.396 milyon TL’lik faaliyet zararına rağmen, temel olarak faiz gelirinden kaynaklanan 1.064 milyon TL yatırım faaliyetlerinden gelir (1Ç24'te 571 milyon TL), 241 milyon TL’lik daha yüksek vergi geliri (1Ç24'te 126 milyon TL) ve daha düşük gerçekleşen 57 milyon TL net finansal gider (1Ç24'te 2.886 milyon TL) net zararın geçen yıla göre daha sınırlı olmasını sağlamıştır. 1Ç25’te kaydedilen 23.588 milyon TL'lik gelir, yıllık %36 artarken piyasa beklentisi ile uyumlu gerçekleşmiştir. 1Ç25’te yurtiçi yolcu sayısı yıllık %4,0, yurtdışı yolcu sayısı ise yıllık %17,3 artmış ve toplam yolcu sayısı yıllık %12 artmıştır. 1Ç25’te yurtiçi birim gelirleri yıllık %36,6 artışla 975 TL olurken, yurtdışı tarafında EUR bazında birim gelirler yıllık %7,6 azalmış ve 47,2 EUR olmuştur. 1Ç25’te yolcu başına yan gelirler EUR bazında yıllık %18,4 artarak 29,1 EUR olurken, 262 milyon EUR olan yan gelirler yıllık %32,5 artmış ve toplam gelirler içindeki payı %42,2 olmuştur. Pegasus, 1Ç25’te piyasa beklentisinin %13 üstünde, yıllık %10 artışla 1.304 milyon TL FVAÖK açıklamıştır. %5,5 olan konsolide FVAÖK marjı yıllık olarak 1,3 puan daralmış, ancak piyasa beklentisi olan %4,9’un üstünde gerçekleşmiştir. Akaryakıt etkisi hariç AKK başına birim gider, temel olarak personel gideri nedeniyle 1Ç25'te EUR cinsinden yıllık %16,4 artmıştır. 1Ç25’te EUR olarak toplam giderler içinde %21,8 paya sahip olan personel giderleri yıllık %51 artmıştır. Pegasus, 2025 yılında arz edilen kapasitesinde %12-%14 büyüme, yakıt hariç CASK parametresinde 2024 gerçekleşmesine göre daha düşük seviyede yüksek tek haneli artış ve 2025’te FVAÖK marjının 2024’e göre yatay seyir/bir miktar artış göstermesini beklemektedir. Nötr piyasa etkisi bekliyoruz. Havayolları sektöründe, ilk çeyrek mevsimsellik nedeniyle en zayıf çeyrektir. 1Ç25’te net zarar piyasa beklentisiyle uyumlu ve FVAÖK marjı beklentilerden daha güçlü gerçekleşmiştir. Sonuçların hisse etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.