Garanti BBVA Yatırım, AEFES-Anadolu Efes için hedef fiyatını 226.9 TL, tavsiyesini "endekse paralel getiri" olarak korudu

1 Ocak 2025 tarihi itibarıyla Rusya operasyonları Anadolu Efes bünyesinde yer almakla birlikte, TFRS 10 kapsamında mali tablolarda konsolidasyon kapsamı dışında bırakılmıştır. AEFES, 1Ç25’te 228 milyon TL olan beklentinin oldukça üzerinde 1.725 milyon TL net kar (GY: 733 milyon TL) açıklamıştır. Rusya operasyonlarına yapılan ilk yatırımdan bu yana Rus Rublesi’nin Türk Lirası karşısında değer kazanmasıyla oluşan ve daha önce özkaynaklarda kaydedilen Kur Çevrim Farkı Düzeltmesi (KÇFD), bu çeyrekte Gelir Tablosu’na yeniden sınıflandırılmıştır. Yapılan değişiklik sonucunda, yatırım faaliyetlerinden gelirler kaleminde 3.089 milyon TL ek gelir kaydedilmiştir. Şirket, 1Ç25’te 3.578 milyon TL FAVÖK açıklarken, FAVÖK marjı ise %8,1 olarak gerçekleşmiştir. Piyasa beklentisi 4.865 milyon TL FAVÖK iken, bizim beklentimiz ise 5.233 milyon TL FAVÖK olması yönündeydi. Yıllık bazda, FAVÖK’te %52 düşüş ve FAVÖK marjında konsolide bazda 4,2 puanlık daralma vardır. Kaydedilen daralma büyük ölçüde yurt içi meşrubat operasyonlarının brüt kar marjındaki zayıflamadan kaynaklanmıştır. Bira Grubu konsolide hacmi, 1Ç25’te önceki yıla göre proforma bazda %0,7 oranında hafif bir düşüş kaydederek 2,3 milyon hektolitre seviyesinde gerçekleşmiştir. Moldova ve Ukrayna operasyonlarında kaydedilen çift haneli büyüme, Kazakistan ve Gürcistan’daki zayıf hacim performansını kısmen telafi etmiştir. Türkiye bira operasyonları, baz etkisiyle geçen yılın hafif altında kalan bir satış hacmi performansı göstermiştir. Bira Grubu FAVÖK (BMKÖ) rakamı 2025 yılının ilk çeyreğinde -486 milyon TL olarak kaydedilmiş ve marj ise -%6,2 seviyesinde olmuştur. Negatif marj, temel olarak Türkiye bira operasyonlarından kaynaklanmış olup, mevsimsellikten etkilenmiştir. Yılın en düşük gelir elde edilen çeyreklerinden biri olan bu dönemde, yüksek sezona hazırlık kapsamında artan satış ve pazarlama giderleri ile birlikte yükselen personel giderleri karlılığı olumsuz etkilemiştir.