Yapı Kredi Yatırım, OTKAR - Otokar için hedef fiyatını 610 TL, tavsiyesini "tut" olarak korudu

Otokar <OTKAR TI>, Nisan 2025 satışlarını açıkladı. Toplam satışlar, yıllık %53 artışla 509 adede ulaştı. Yurt içi satışlar, %67 yıllık artışla 256 adede yükselirken, ihracat satışları %41 yıllık artışla 253 adede çıktı. Aylık sonuçlar, bizim yılbaşındaki beklentilerimizden daha güçlü bir trende işaret ediyor. Nisan 2025 verilerini, yüksek marjlı askeri araçların artan hacmi sayesinde olumlu olarak değerlendiriyoruz. Askeri araç teslimatlarının yılın ikinci yarısından itibaren artmasını ve böylece şirketin güçlü reel gelir büyümesi ve marj toparlanması sağlamasını bekliyoruz. Ekim 2024'te ithal edilen ve yurtiçinde satılan Tunland katkısı ile 4Ç25'te başlayacak olan Romanya teslimatları, daha olumlu beklentilerimizin arkasındaki temel nedenlerdir. 2025'te şirketin 51,4 milyar TL gelir, 4,0 milyar TL VAFÖK (2024: 770 milyon TL) ve 3,4 milyar TL net kar açıklamasını bekliyoruz (2024: 3,0 milyar TL). 2025 tahminlerimize göre, hisse 16,4x FD/VAFÖK ve 12,7x F/K ile işlem görüyor. Şimdilik, 12 aylık 610 TL/hisse hedef fiyatla “TUT” önerimizi koruyoruz. İhracat tarafında, midibüs satışlarının (toplamın %34’ü) %335 artması sayesinde toplam satış hacmi yıllık %41 arttı. İhracat tarafında ise en önemli unsur, 18 adetlik askeri araç satışıdır. Şirketin Nisan 2024’te hiç askeri araç satışı yoktu. Bu satışları büyük ölçüde Estonya (Arma 6x6) teslimatlarına bağlıyoruz. Yılbaşından beri şirket, yurtiçinde Tunland satışlarının güçlü etkisiyle %82, ihracat tarafında ise %15 daha fazla satış yaptı. Askeri araç satışları 43 adede ulaşırken, geçen senenin aynı döneminde sadece bir adetlik satış vardı. Son 12 ayda, yurtiçi satışlar, kamyon ve Tunland satışlarının etkisiyle yıllık %57 arttı; ihracat ise sırasıyla %19 ve %25 daha düşük otobüs ve askeri araç satışlarından kaynaklı olarak yıllık %13 düştü. Ayrıca, 2024’ün son aylarında askeri araç satışları bağlamında geçen seneye kıyasla zayıf geçtiğini belirtmekte fayda var. Yıl sonunda, son aylarda ciroya katkı sağlaması beklenen 278 adetlik Romanya (Cobra II) teslimatı sayesinde, şirketin 2025’in tamamında askeri araç segmentinde önemli ölçüde büyüme yakalamasını bekliyoruz.