Tera Yatırım, TSKB - TSKB için 17.24 TL hedef fiyat ile Endeks Üstü Getiri tavsiyesini korudu.
TSKB, 2Ç26'da 2.898mn TL konsensüs ve 2.918mn TL Tera tahminlerine paralel olarak, çeyrek içinde beklenen 400mn TL serbest karşılık iptali de dahil olmak üzere 2.952mn TL konsolide olmayan net kâr bildirdi. Beklentilerin biraz altındaki net faiz marjı ve tahminlerin üzerindeki efektif vergi oranı, tahminlerden yüksek iştirak gelirleri ve düşük risk maliyeti ile dengelendi. Böylece net kâr çeyreklik bazda %3 arttı ve yıllık bazda %13 azaldı. 2Ç26'da %24 seviyesinde gerçekleşen özkaynak karlılığı, serbest karşılık iptali hariç tutulduğunda %21 seviyesine tekabül edecekti.
TSKB'nin kredi hacmi 2Ç26’da bazı erken kapamalarla sınırlı kalarak reel olarak çeyreklik bazda %1 büyüdü. Swapla düzeltilmiş net faiz marjı, çekirdek makastaki hafif gerilemenin TÜFEX tahvillerindeki yukarı yönlü yeniden fiyatlama ile dengelenmesi sayesinde çeyreklik bazda yatay kalarak %4,3 seviyesinde gerçekleşti. Net TGA oluşumu gerçekleşmedi ancak 2. aşama kredilere bazı geçişler oldu. Kurla düzeltilmiş risk maliyeti ~45bps seviyesinde gerçekleşirken, toplam kredi karşılık oranı çeyreklik 8 baz puan düşerek %4,4 seviyesine geriledi.
Komisyon gelirleri çeyreklik bazda %62 artarak yıllık bazda %124 seviyesine yükseldi. Gider büyümesi çeyreklik bazda %11 artışa rağmen 2Ç26'da yıllık %36 seviyesine normalleşirken, gider/gelir oranı %24 seviyesinde kontrol altında kaldı. TSKB, 2Ç26'da iştiraklerinden 1,1 milyar TL tutarında güçlü katkı elde etti. Sermaye oranları değerleme kazançlarının desteğiyle çeyreklik bazda hafif yükseldi ve konsolide çekirdek sermaye oranı 2Ç26 sonu itibarıyla %13,9 seviyesinde gerçekleşti.
Yönetim 2026 yılı resmi bütçe beklentilerini ve yaklaşık %25 özkaynak karlılığı hedefini korudu. KOBİ ve bireysel kredilere olan sınırlı maruziyet nedeniyle düşük risk maliyeti profili ile TL fonlama oranlarına daha az duyarlı dirençli net faiz marjı yapısı, gelir istikrarını ve görünürlüğünü destekliyor. Hisse, 0,50x 2026T PD/DD, 2,5x 2026T F/K, 0,38x 2027T PD/DD ve 2,1x 2027T F/K ile cazip çarpanlarda işlem görüyor. 12 aylık hedef fiyat 18,13 TL ve %6'lık temettü verimi dahil %59 artış potansiyeli öngörülüyor; bu nedenle Endeks Üstü Getiri tavsiyesi korunuyor.
