Tacirler Yatırım, CCOLA - Coca-cola için hedef fiyatını 103 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Coca-Cola İçecek 2026'ya beklentilerin üzerinde bir ilk çeyrekle başlamış; etkin fiyatlama, disiplinli maliyet yönetimi ve uluslararası operasyonların hacim katkısı karlılıkta belirgin bir toparlanma sağlamıştır. 1Ç26'da konsolide hacim %7 artışla 414 mn ünite kasaya ulaşırken hasılat %11 artışla 52,4 milyar TL'ye yükselmiştir. Brüt marj %36 (+592 baz puan), FAVÖK marjı ise %18 (+491 baz puan) ile genişlemiştir. Net kar 5,2 milyar TL ile operasyonel kaldıraç ve finansman giderlerindeki düşüşün desteğiyle güçlü bir tablo ortaya koymuştur.
Büyümenin ana taşıyıcısı %10 artışla uluslararası operasyonlar olurken Özbekistan (+%41) ve Kazakistan (+%11) öne çıkmıştır. Türkiye yüksek baza rağmen %1 büyümüş; gazsız içecekler Fusetea öncülüğünde %30 büyüyerek ürün karmasını yukarı taşımıştır. Bilanço tarafında Net Borç/FAVÖK 0,66x'e inerken ilk çeyrekte 462 milyon TL pozitif serbest nakit akışı üretilmiştir. Küresel şişeleyicilere kıyasla görece düşük finansal kaldıraç ve güçlenen nakit profili değerleme tarafında destekleyici bir çerçeve sunmaktadır.
Şeker içeriğine dayalı sağlık katkı payı kısa vadede sınırlı baskı yaratabilir; ancak şirketin ürün mimarisini esnek biçimde yönetebilme kabiliyeti bu etkiyi büyük ölçüde telafi edebilir niteliktedir. Şirket 2026 için şeker maliyetinin %98'ini, reçinenin %84'ünü ve alüminyumun %68'ini hedge yoluyla sabitlemiş olup hammadde maliyetleri öngörülebilir kılınmıştır. Türkiye, Pakistan, Kazakistan ve Özbekistan'da sektör liderliği ile düşük kişi başı tüketim ve genç nüfus yapısı uzun vadeli hacim büyümesi için güçlü bir zemin sunmaktadır.
2026T tahminlerimize göre net satışlar 250,8 milyar TL, FAVÖK 44,4 milyar TL ve net kar 21,2 milyar TL olarak beklenmekte olup bu rakamlar 10,6x F/K ve 5,9x FD/FAVÖK çarpanlarına karşılık gelmektedir. Güçlü operasyonel görünüm ve sağlam bilanço pozitif yatırım tezinin temel dayanakları olmaya devam etmektedir. Tüm bu değerlendirmeler çerçevesinde 103 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi korunmaktadır.
