Tacirler Yatırım, FROTO - Ford Otomotiv için hedef fiyatını 140 TL'den 132 TL'ye düşürdü, tavsiyesini AL olarak korudu.
Ford Otosan 2026 yılının ilk yarısını zayıf iç pazar koşulları, Avrupa ticari araç talebindeki normalleşme, rekabetçi fiyatlama ortamı ve operasyonel marjlardaki baskının devam ettiği bir görünümle tamamlamıştır. Şirket özelinde baskı yalnızca Türkiye pazarındaki daralmadan değil, binek araç tarafında Focus modelinin sonlanması sonrası oluşan hacim kaybı, kampanya yoğunluğu ve güçlü TL'nin ihracat gelirleri üzerindeki sınırlayıcı etkisinden de kaynaklanmaktadır. Yılın ilk beş ayında ticari araç üretiminin pozitif ayrışması FROTO açısından önemli bir destek unsuru olmaya devam etmektedir.
Yılın ikinci yarısında ihracat performansı, Romanya operasyonlarının katkısı, ürün karmasındaki kademeli iyileşme ve maliyet baskısının ne ölçüde dengelenebileceği belirleyici olacaktır. Kısa vadede marj baskısı ve Avrupa talebindeki dalgalanma izlenmeye devam edecek olsa da şirketin ölçeği, ihracat ağırlığı, Ford ile stratejik üretim ilişkisi, elektrikli ve ticari araç yatırımları ile güçlü nakit yaratım kapasitesi orta-uzun vadeli yatırım temasını desteklemektedir. Yönetimin 2026 beklentileri çerçevesinde yurt dışı satış adetleri 580-630 bin, toplam üretim 690-740 bin adet aralığında öngörülmektedir.
Düzeltilmiş FAVÖK marjı beklentisi %7-%8 bandında korunmaktadır. 2026T tahminlerimize göre net satışlar 1.015,5 milyar TL, FAVÖK 57,0 milyar TL ve net kar 35,9 milyar TL olarak öngörülmekte olup bu rakamlar 8,4x F/K ve 7,2x FD/FAVÖK çarpanlarına karşılık gelmektedir. Satış gelirleri büyüme beklentisinin yatay görünüme çekilmesi kısa vadede hacim ve fiyatlama katkısının sınırlı kalabileceğini göstermektedir. Geçmiş yıllardaki temettü pratiği dikkate alındığında yılın ikinci yarısında olası ek temettü beklentisinin hisse fiyatı açısından destekleyici olabileceği değerlendirilmektedir.
EUR/TL paritesine ilişkin makro varsayımların güncellenmesi doğrultusunda 12 aylık pay başına hedef fiyat 140 TL'den 132 TL'ye sınırlı biçimde revize edilmiştir. Buna karşın mevcut hedef fiyatın sunduğu getiri potansiyelinin endeks getiri beklentimizin üzerinde kalması nedeniyle AL tavsiyesi korunmaktadır. Ford Otosan'ın ihracat odaklı iş modeli, Avrupa ticari araç pazarındaki güçlü konumu, Romanya operasyonlarının katkısı ve elektrikli, hibrit ile içten yanmalı araçları aynı hatlarda üretebilen esnek yapısı uzun vadeli hikayeyi desteklemeye devam etmektedir.
