Yapı Kredi Yatırım, ENKAI - Enka İnşaat için 110,00 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini korudu.
Yapı Kredi Yatırım, ENKA İnşaat’ın 1Ç26 sonuçlarını beklentilerin altında ancak genel faaliyet görünümü açısından güçlü bulduğunu belirtti. Şirket 1Ç26’da yıllık %27 düşüşle 78 milyon USD net kar açıkladı ve bu rakam piyasa beklentisinin %56 altında kaldı. Buna karşın gelirler yıllık yatay kalarak 822 milyon USD oldu, VAFÖK ise yıllık %3 artışla 183 milyon USD’ye yükseldi ve marj %22,3’e çıktı. Kurum, ana zayıflığın operasyonel değil, operasyon dışı kalemlerden kaynaklandığını vurguladı.
Net kardaki gerilemenin temel nedeni olarak yabancı devlet tahvillerinde 60 milyon USD yeniden değerleme zararı ve hisse yatırımlarında 89 milyon USD zarar gösterildi. Analist bu kayıpları geçici olarak değerlendiriyor ve ENKA’nın 2026 net kâr görünümüne ilişkin olumlu görüşünü koruyor. Ayrıca Gürcistan’dan tahsil edilmesi beklenen 383 milyon USD tazminatın 2026 yılında alınmasının beklenmesi, kâr görünümünü destekleyen önemli bir unsur olarak öne çıkarıldı. Şirketin 4Ç25’te 5,6 milyar USD olan net nakit pozisyonu 1Ç26’da 5,3 milyar USD’ye geriledi ve bu düşüşün başlıca nedeni 114 milyon USD temettü ödemesi oldu.
Gelir tarafında inşaat segmenti yıllık %5 artışla 578 milyon USD’ye yükselirken, bakiye siparişlerde yıllık %31 artışla 8,7 milyar USD seviyesine ulaşılması olumlu bir sinyal olarak değerlendirildi. Enerji segmenti gelirleri ise spot elektrik fiyatlarındaki yıllık %23 düşüş ve yüksek yağışların hidroelektrik üretimini artırması nedeniyle yaklaşık %40 azalarak 90 milyon USD oldu. Kiralama segmenti İngiltere’deki yeni ofis alanının katkısıyla yıllık %34 artarak 117 milyon USD’ye çıktı. Kurum, güçlü bakiye siparişlerin ilerleyen çeyreklerde gelirlere daha anlamlı yansımasını ve marj açısından zengin EPC projelerinin destekleyici olmasını bekliyor.
Yapı Kredi Yatırım, hisse için 12 aylık hedef fiyatını 110,00 TL olarak korurken AL tavsiyesini de sürdürdü. Rapor, hissenin 2026 tahminlerine göre 5,3x FD/VAFÖK çarpanından işlem gördüğünü belirtti. Kurum, mevcut makroekonomik ortamda güçlü net nakdi savunmacı bir tampon olarak görmeye devam ediyor ve bu yapının şirketin yatırım profilini desteklediğini ifade ediyor. Genel sonuç olarak, analist kısa vadeli zayıflığın geçici olduğunu, 2026 için olumlu yatırım görüşünün değişmediğini ve en kritik unsurun operasyon dışı zararlar geçtikten sonra temel faaliyetlerin yeniden öne çıkması olduğunu savunuyor.
