Ziraat Yatırım, VAKBN - Vakıflar Bankası için 58,50 TL hedef fiyat ile, AL tavsiyesini korudu.
Ziraat Yatırım, Vakıfbank’ın 1Ç2026 net dönem karının 15.031mn TL ile beklentilere paralel gerçekleştiğini ve kurumun AL tavsiyesini koruduğunu belirtti. Rapora göre net dönem karı, 2025 yılının aynı dönemindeki TÜFE endeksli tahvillerden elde edilen yüksek gelir nedeniyle oluşan baz etkisiyle çeyreksel bazda %46,5 geriledi. Açıklanan net kar, piyasa ortalama beklentisi olan 14.916mn TL’ye paralel, kurum beklentisi olan 13.650mn TL’nin ise üzerinde geldi. Beklentinin aşılmasında karşılık giderlerinin tahminin altında kalması etkili oldu.
Net faiz gelirleri 4Ç2025’teki yüksek bazın etkisiyle çeyreksel bazda %18,8 azalarak 53,8 milyar TL’ye indi ve net faiz marjında daralma görüldü. Banka 1Ç2026’da TÜFE’ye endeksli tahvillerden 16,4 milyar TL kar elde etti ve bu tahvillerin değerlemesinde %20,9 seviyesinde görece düşük bir enflasyon varsayımı kullandı. Kurum, bu yaklaşımın önümüzdeki dönemlerde net faiz gelirleri tarafında yukarı yönlü potansiyel yaratabileceğini vurguladı. Net ücret ve komisyon gelirleri 19,3 milyar TL seviyesinde yatay kaldı ve yıllık bazda %25,8 artış gösterdi.
Karşılık giderleri çeyreksel bazda %55,4 artarak 25,8 milyar TL’ye yükselirken, diğer faaliyet gelirleri karşılıkların geri çevrilmesinin katkısıyla %40,1 artışla 15,2 milyar TL oldu. Net ticari zarar 1Ç2026’da 3,2 milyar TL olarak gerçekleşti, swap maliyeti ise yaklaşık %9,9 düşüşle 5,4 milyar TL’ye geriledi. Operasyonel giderler özellikle promosyon giderlerindeki artışın etkisiyle çeyreksel bazda %12,2 ve yıllık bazda %59,9 artarak 39,0 milyar TL’ye çıktı. Vergi gideri de 4Ç2025’teki yüksek bazın ardından belirgin biçimde azaldı.
Kurum, Vakıfbank’ın net faiz marjının swap hariç yaklaşık 120 baz puan daralarak %4,09’a indiğini, ortalama özsermaye karlılığının ise %38,4’ten %18,4’e gerilediğini aktardı. Mevcut 8 milyar TL serbest karşılığın olası çözülmesiyle düzeltilmiş özkaynak karlılığının %28,2’ye yükselebileceği belirtildi. Sermaye yeterlilik oranı 70 baz puan gerileyerek %14,1’e indi; kredi büyümesi TL bazında %5,8 olurken kredi mevduat oranı 630 baz puan artışla %93,6’ya çıktı. Ziraat Yatırım’ın 58,50 TL hedef fiyatı ve AL tavsiyesi, marjlarda baskıya karşın TÜFE endeksli menkul kıymetler, ücret-komisyon gelirleri ve olası karşılık çözülmeleriyle desteklenen karlılık potansiyeline dayanıyor.
