Gedik Yatırım, ULKER - Ülker Bisküvi için hedef fiyatını 126 TL, tavsiyesini Endekse Paralel Getiri olarak korudu.
Ülker’in 2Ç26 sonuçları, zayıf fiyatlama ve artan girdi maliyetleri nedeniyle operasyonel baskının sürdüğünü gösterdi. Net satışlar yıllık %11,39 azalarak 26.993 milyon TL’ye, yılın ilk 6 ayında ise %7,25 gerileyerek 63.277 milyon TL’ye indi. FAVÖK yıllık %37,12 düşüşle 2.801 milyon TL olurken, satış hacimleri çeyreksel bazda yatay kaldı ve gelirlerdeki zayıflığın temel nedeni fiyatlama oldu.
FAVÖK marjı 425 baz puan daralarak %10,4’e geriledi; ilk 6 aylık marj da 469 baz puan azalışla %13,1 seviyesinde gerçekleşti. Net kâr 2Ç26’da yıllık %45,49 artarak 1.386,91 milyon TL’ye yükselirken, ilk 6 ayda %28,83 azalışla 3.084 milyon TL oldu. Net kârdaki çeyreklik artışta daha düşük finansman giderleri ve daha yüksek net parasal kazanç etkili olurken, sonuçlar satış ve FAVÖK tahminlerinin üzerinde, net kâr tahmininin ise belirgin şekilde üzerinde gerçekleşti.
Hisse için 91,50 TL mevcut fiyat ve 126 TL hedef fiyat üzerinden %37,70 potansiyel getiri hesaplanıyor; resmi tavsiye Endekse Paralel Getiri. Hissenin yılbaşından bu yana piyasaya göre %30 relatif negatif performans göstermesi nedeniyle zayıf sonuçların önemli ölçüde fiyatlandığı değerlendiriliyor. Yakın vadede analist toplantısında yönetimin zayıf operasyonel döngünün ne zaman dip yapacağına ilişkin mesajları, hisse performansı açısından önemli bir katalizör olarak izlenecek.
Temel riskler, fiyatlama baskısının ve girdi maliyetlerindeki artışın marjları daha da zayıflatması, işletme sermayesi döngüsünün uzaması ve net döviz açık pozisyonunun yüksek kalmasıdır. Net borç çeyreklik %4 azalmasına rağmen Net Borç/FAVÖK oranı 2Ç25’teki 2,2x ve 1Ç26’daki 2,3x seviyelerinden 2,4x’e yükseldi. Kurumun ana çıkarımı, değerleme açısından toparlanma potansiyeli bulunsa da Endekse Paralel Getiri görüşünün korunması ve yatırımcı odağının operasyonel zayıflığın dip yapacağı zamana çevrilmesi gerektiğidir.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
